中國保健品行業生產廠商數量眾多，市場分散程度高。

根據國家食品藥品監督管理總局的統計，截至2017年年底中國有2317家保健品生產廠商。其中，絕大部分廠商為品牌力薄弱的小型企業，約占所有廠商數量的98%。

根據Euromonitor的統計，2017年中國保健品行業CR5為19.8%。

中國保健食品產地較為集中，約有50%的企業位于北京、廣東、山東、上海、江蘇、浙江6個沿海省市。

根據Euromonitor的統計，行業市場占有率前五分別為無限極、紐崔萊、湯臣倍健、天獅集團和東阿阿膠。

其中無限極、紐崔萊和天獅均為直銷企業。在非直銷領域，湯臣倍健在市場占有率上有較大優勢，湯臣倍健2017年市場占有率為2.9%。

中國保健品行業的集中度低于澳大利亞和日本，與美國相似。與世界各大保健品市場相比，2017年我國保健品行業CR5略高于美國(18.4%)，且略低于澳大利亞(33.2%)和日本(24.6%)。

我們認為澳大利亞和日本的行業集中度明顯高于美國的原因在于監管完善程度的差異，澳大利亞和日本的保健品市場監管相對美國更加嚴格。

在中國保健品行業監管逐漸趨緊的背景下，我們認為中國保健品行業的集中度仍然有上升空間，行業CR5未來有比肩日本和澳大利亞的潛力。

在中國，我們認為保健品行業集中度較低的原因是行業曾經監管不足，行業壁壘較低，商家較容易獲取保健品“藍帽子”資質;而與其他食品行業相比，保健品行業的利潤率又較高。

因此，在一段時間內涌現了一大批保健品企業，包括一些生產技術不過硬以及一些“貼牌”企業。

根據Wind的統計，中國保健品行業銷售毛利率超過40%，2017年達到43.07%，凈利率達到5.8%。

對標美國市場，盡管美國保健品市場相對成熟，競爭機制更強，毛利率也保持較高的水平。

根據公司公告，美國保健品巨頭GNC2017年毛利率為32.6%。

我們認為隨著監管力度加強和法律的完善，行業集中度提升是中長期的趨勢，保健品企業數量將會有所減少，一些中小型的品牌力較弱的企業將會被淘汰。

渠道:藥店仍是主流，但電商渠道的重要性存在，上升保健品由眾多原料加工而成，品類眾多。

以美國保健品主要品牌之一GNC為例，據官網統計，其旗下有產品超過1500種，類別繁多。保健品原料商較多，以國內保健品品牌湯臣倍健為例，其官網顯示產品原料來自世界23個不同國家。

原材料成本整體占比不高，這是由于保健品具有健康溢價的高附加值屬性，使其終端價格整體水平較高。

保健品銷售的渠道分為直銷和非直銷渠道。直銷是指保健品廠商的直銷人員直接向消費者提供保健品的形式，中間沒有任何批發商以及經銷商環節。

非直銷方式并不直接通過廠商賣給消費者，而是消費者通過中間批發商以及經銷商購買保健品。

保健品的非直銷渠道主要有藥店、商超、電商和連鎖店等。